文·元直
一、 通胀
各国央行放水救市后，股票、房地产、商品、外币等资产在这样的通胀环境中同样受惠，虽然金价以美元计创了历史新高，但以澳元计，比今年首季高位仍低三成多；以日圆计比去年第三季高位低一成半；即使以较为弱势的英镑计，金价跟今春高位比较仍有6％的距离。
换句话说，单以今年的情况而论，投资黄金的收益率并不高。因为黄金的起点太高（唯一同比正增长的资产），而其他有色金属等商品则不同，可谓从地狱到天堂，涨幅自然更为惊人。
不过历史上也有支持“乱世藏金”的例子：美国经济大萧条期间，道指从1929年至1932年狂跌九成，之后于低位蛰伏6年。但当时美国主要金矿商Homestake Mining股价却从60美元暴涨至500美元。经济萧条物价下滑，通胀当然不是其股价一枝独秀的原因；投资者相信黄金是动荡时代保障财富最有效的工具，才是这家金矿商在大萧条期间股价飞升的底因。
二、美元
追溯到金本位，35美元兑换1盎司黄金之所以崩溃，“原罪”就是法国政府于上世纪60年代末坚持提取黄金（不要美元），但美国压根儿就没有足够的实金支持随印随有的美元，金本位制不攻自破，盎司金价在金本位无以为继后，很快便暴涨十倍。
正因为黄金用美元计量，美元的贬值直接刺激黄金走强，两者理论上是个高度负相关。但不排除以下情况：如果投资者对萧条的恐慌加剧，放弃风险资产（如股票），重回美元怀抱，这时美元和黄金可能皆走强；反之，当投资者追逐风险资产，美元、黄金也可能齐跌。从最近环球股市还不断攀升，但金价反而创下新高，似乎可以看出大户的危机意识，相比美元的避险功能，黄金更甚。
三、金矿股
10月9日，A股节后开市第一日，黄金股开盘即全线涨停成为当日最大亮点，莫说正宗金矿股，但凡沾点金粉的二线股，同样鸡犬升天。
英国投资周刊MoneyWeek刊登了一幅有说服力的图，从中可见，最近7年里，金价稳步向上后，HUI（不做对冲安排的金矿股指数）增幅到底多大。当金价在去年3月增幅达到3倍时，金矿股指数增幅近7倍。唯一例外的时期也是2008年的金价调整期。由此观之，金矿股围绕金价上下波动，在金价低迷时表现更差，在金价稳步向上时涨幅更大。
什么叫“不做对冲安排”？这是由于矿商在开采到实金前，预先沽售黄金，以锁定当前价，无对冲意味着不玩“空手道”，什么时候产出实物金，什么时候卖。
四、Gold Investment Digest
世界黄金协会（World Gold Council，WGC）每个季度会发布一份报告，图文并茂地勾勒出全球金市概况。发布时间通常是每年的1月、4月、7月和10月。在这份季报里，你可以搞清楚最近一季度里，美国1盎司金币卖得怎么样，环球各大黄金ETF基金的持仓情况，金价与各种商品的涨跌幅度，金价与国库券、标普500等不同资产指标的相关程度等。“金甲虫”们不可不看。（世界黄金协会网址：www.gold.org）
何谓黄金牛市？即每个低点较过往高，每个高点创造新高。
这一次黄金牛市约始于十年前，其间金价走势不断重复着一个模式。自2005年起，金价每一次升浪，以时间计均在六至九个月之间，继而于高位整固，为时约一年至年半，完成整固后再展升浪，形态上跟踏着阶梯拾级而上十分相似。
金价于2007年夏至去春，从每盎司660美元涨至1000美元以上，之后在700至1000美元范围横行，这段整固期已维持了差不多十八个月。从最近金价创造新高看出，下一个升浪或已展开。
六、SPDR Gold Shares
黄金ETF（ExchangeTradedFund）是以黄金为投资对象的交易所上市基金，属于实物黄金投资工具。在纽约证交所上市的SPDR Gold Shares是全球黄金ETF中持有黄金量最大的一个基金，也被一致认为是黄金大多头。
截至10月8日，SPDR Gold Shares的持仓量为1099.12吨，超过了中国、瑞士、日本、荷兰及欧洲央行，官方机构中比SPDR黄金ETF持仓更多的只有美国、德国、IMF、法国和意大利。（SPDR会定期公布持仓量，投资者可下载查询：www.spdrgoldshares.com/inc/Barlist.pdf）
七、 印度
印度是私人黄金储备最大的国家。由于对黄金的喜好与对其金融系统的不信任，印度人倾向购买黄金保值。根据世界黄金协会的估计，印度民间持有约10000至15000吨的黄金，大约是目前世界上10%的黄金。
过去数十年，印度珠宝业需求对金市举足轻重，印度人对黄金的消费周期，向被视为左右金价的“季节性”因素。印度嫁娶旺季始于秋天、终于春季，传统上金价亦在秋冬上升、春夏回落。然而，过去一整年，印度进口黄金数量微不足道，这也许跟印度人对金价敏感，在900美元以上吸纳意欲不振有关，但今春印度嫁娶季节结束，金价却并未像过去一样进入淡季，意味印度人纵想趁低吸纳，市况也全不相就。
印度这个传统大买家已有一年时间在金市中消失得无影无踪，可是，印度需求似有若无对金价却未见造成任何影响。
八、央行
各国央行历来是黄金的大“空头”，因为它们的黄金持有量最大，每次卖金，市场都鸡飞狗跳。金融危机迫使多国央行纷纷出售黄金，也是去年金价突然暴跌的一个重要因素。
为什么要卖？这要追溯到1999年9月26日的“央行售金协定”（Central Bank Gold Agreement，CBGA），当时由于金价处于历史低谷，欧洲14国及欧盟央行为了解决财政赤字纷纷抛售库存的黄金。为了避免无节制的抛售将金价彻底打垮，这个协议规定在此后的5年中，签约国每年只允许抛售400吨黄金。5年后，第二期央行售金协定（CBGA2）被续签，而且考虑到当时金价复苏，因此每年限售数量被提高为500吨。
目前，主要国家的中央银行目前持有全球黄金库存逾15%，多家贵金属顾问公司及主要业界团体预计，法国及瑞士等主要国家央行的黄金总出量今年售不仅会进一步减少，甚至跌至十年来的最低水平。
九、The Gordon Brown Gold Rally Indicator
这是《The ABCs of Gold Investing》一书作者Michael J. Kosares借英国首相戈登·布朗这盏“明灯”编制的反向指标。
在英国民众心目中，当时身为财相的布朗在1999年授权英格兰银行出售60%黄金储备的决定（在1999到2002年间，英国央行以远低于市价的每盎司275美元出售400吨黄金），论失策程度，堪与英格兰国家队在1970年世界杯八强战最后20分钟换下博比·查尔顿，以及唱片公司Decca认定披头士乐队难成大器而拒绝签约相提并论。
布朗在1999、2005和2007年三度向IMF施压，要求该组织出售黄金，尽管三次都碰壁，但金价在他开口后短暂受压，随即展翅高飞，势不可挡。
今年4月，布朗主持伦敦G20峰会，IMF售金一事水到渠成。消息传出后，金价也像过去三次那样受压。如果你和布朗对着干，现在又赚到了。
